一张注册资本1.5亿元、拥有全国性经营资质的保险中介牌照，如今在北京产权交易所的挂牌底价仅为1元。

北京产权交易所的信息显示，中国人民人寿保险股份有限公司（下称“人保寿险”）正在挂牌转让其持有的中美国际保险销售服务有限责任公司（下称“中美国际保险销售”）100%股权，挂牌价格为1元。

回溯至七八年前，保险中介牌照曾备受市场追捧，一张牌照的溢价动辄高达四五千万元。如今，保险中介牌照的价值正回归理性，同时市场也在持续出清，每年有超过千家保险中介分支机构被淘汰。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生分析认为，这并非牌照价值的消失，而是过去由稀缺性、通道属性及预期扩张共同支撑的“非理性溢价”正在系统性修正。随着监管约束的加强，商业模式、渠道结构以及技术替代的系统性变革，保险中介行业已从依赖牌照红利和通道套利的外延式扩张，转向依赖真实经营能力和效率竞争的内生增长。未来的行业重构周期中，“质量替代数量”将成为主要特征。

1元底价的背后

根据北京产权交易所的挂牌交易规则，当净资产评估值低于零元（即资不抵债）时，依据有偿转让原则和交易所惯例，会以1元的底价进行挂牌交易。

1元转让价格的背后，是中美国际保险销售实质性停业以及超过两千万元的债务负担。根据项目信息披露，中美国际保险销售注册资本1.5亿元，由人保寿险单独持有。截至今年一季度末，该公司资产总计1778.21万元，负债总计2518.86万元，所有者权益为-740.65万元。

按照转让条款，受让方需在交易合同生效后承担中美国际保险销售所欠人保寿险、关联方、原职工薪酬等超过2000万元的债务。因此，这张可全国范围展业的保险牌照的实际价格约为2000万元。

中美国际保险销售成立于2014年，由中国人保集团与美国国际集团合作成立，旨在融合本土资源与国际经验。人保寿险方面表示，此次产权转让是公司战略性资产优化的一部分，属于正常的经营策略调整，不会对公司的经营和利润产生重大影响。

市场上仍有许多保险中介公司股权在等待买家。近两年来，保险中介公司股权频繁出现在司法拍卖平台，并且经常出现流拍的情况。目前，阿里资产拍卖平台上有深圳盛安保险经纪有限公司、宝诚保险销售有限公司、砺剑保险经纪有限公司的股权正在挂牌转让。全国产权行业信息化综合服务平台显示，中国电信旗下的中通阳光保险经纪有限公司100%股权以及大连港集团有限公司旗下大连港泰保险经纪有限公司51%股权也在寻找买家。同样在北京产权交易平台，北京国腾众保保险经纪有限公司100%股权也在挂牌转让中。

卡行天下保险经纪有限公司的股权流拍经历曾引起行业关注。2023年下半年，该公司100%股权首次出现在阿里资产拍卖平台，挂牌价为5000万元，随后流拍，并在2023年底降至2500万元，但仍无人问津。之后，该公司股权价格持续下调，经历了1250万元、625万元、312.5万元、156.25万元、78.13万元、39.06万元、19.53万元等多个挂牌价格，但均无人报名，直至挂牌价降至1元，才有人出价，并于2025年上半年以7.1万元、5001元以及30.4万元的价格被拍下，最终交易是否成功尚不确定。

七年前的保险中介市场则呈现出另一番景象。彼时，保险中介牌照的发放趋紧，汽车行业和互联网行业对保险中介牌照表现出极大的热情，推动了牌照价格的飙升。2018年10月，浙江恩嘉壹汽车服务有限公司斥资4038.61万元收购了东吴保险经纪股份有限公司64%的股权，溢价率高达290%。2017年12月18日，用友网络宣布出资5976万元受让前海民太安保险经纪有限公司60%的股权，次年又以1992万元收购了20%股权，合计持股80%。

朱俊生认为，早期中介牌照的高估值与审批收紧、手续费及通道业务盈利、金融全牌照预期等因素有关。然而，随着监管趋严、费用规则透明化以及商业模式的重构，牌照溢价被持续压缩甚至消失，行业估值正逐步回归到以真实现金流和持续经营能力为核心的基本面逻辑。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾指出，近年来，在监管强化“报行合一”以及推动中介行业“清虚”的背景下，叠加新能源汽车的崛起、销售模式的变革以及个人消费者保险理念和需求的变化，保险中介行业正经历重大变革。部分保险中介机构股东出于战略调整而选择出清股权，一些缺乏核心竞争力的机构正在退出市场，同时新的业务领域和数字化经营模式也在探索之中。因此，保险中介的并购交易预期仍将保持活跃，这也使得一些投资者在进行世界杯竞猜时，会关注相关领域的动态。

估值核心因素

保险中介在中国诞生之初，是为了解决保险业恢复初期基层机构不足、业务延伸能力有限的问题。经过数十年的发展，保险中介法人机构数量已远远超过保险公司数量。截至2018年底，全国的保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司合计已达2650家。

在经历了资金追捧和全面开花式发展之后，保险中介公司的问题也日益凸显。为此，监管机构多次开展“清虚”行动。2022年6月，原银保监会下发通知，要求保险中介机构进行自查整改，加大对空壳机构、不符合监管要求机构以及分支机构管控失序的法人机构的清退力度。2024年，国家金融监督管理总局进一步启动了“保险中介清虚提质三年行动”。

与此同时，寿险行业和财险行业的“报行合一”（即保险公司在向监管部门报送产品审批或备案材料时所使用的产品定价假设，必须与其在实际经营过程中的行为保持一致）相继落地。这对此前高度依赖费用生存和发展的中介渠道产生了巨大影响，收入和利润均被大幅挤压。

牌照价格回归理性的同时，市场的出清也在加速。2026年2月，国家金融监督管理总局披露的数据显示，2024年至2025年，全国累计查处吊销注销保险中介集团3家，保险专业中介法人机构57家，清退保险专业中介分支机构3730家，保险兼业代理机构226家。

深圳金融监管局日前发布公告称，因海云保险代理（深圳）有限公司存在未按规定缴纳2023年保险专业中介机构监管费等行为，已对其立案调查。值得注意的是，监管部门已无法通过其他方式联系到该公司。据不完全统计，自2022年以来，涉及“无法通过其他方式联系到”的保险中介公司已达6家。

一家保险中介公司的管理层人士表示，过去中介机构的快速增长得益于保险产品的不断丰富和保险行业的快速发展带来的外溢效应。但在“报行合一”等政策面前，行业发展的不成熟和问题开始暴露。2024年，受产品切换、停售等因素影响，市场尚存一些阶段性红利；但到了2025年，随着利率下行和港险的冲击，行业经营难度明显上升。

永达理保险经纪创始人兼董事吴文永指出，“报行合一”导致佣金下降，过去粗放扩张的行业发展逻辑已发生改变，渠道红利消退，中介行业整体处于结构性阵痛期。

上述管理层人士还补充说，以人身险业务为例，“报行合一”落地后，手续费受到严格限制，无论平台大小，收入均较此前下降三成以上。叠加人身险产品预定利率下调以及银保渠道增速加快等因素，中介渠道的增长面临压力。同时，随着趸交产品占比的提升和产品期限的缩短，经代渠道依靠续期手续费维持费差收益的模式难以持续，更难形成长期稳定的现金流。

吴文永表示，在监管趋严和合规管控标准全面提升的背景下，许多规模较小、风控体系不完善的机构被迫退出市场。行业盈利逻辑发生转变，佣金空间不断收窄，单纯依靠信息差、价格竞争生存的中小型中介的盈利空间被进一步压缩，缺乏专业能力和技术支撑的机构逐渐失去市场竞争力。

然而，对于那些客户经营能力、风险识别能力和管理能力较强的头部中介公司而言，尽管面临挑战，增长势头仍在持续。以在美国和香港市场上市的中介公司为例，大部分以寿险业务为主的中介公司都实现了保费和营收的较快增长。

周瑾也认为，经营能力已成为决定当前中介机构估值的重要因素。专业的管理层及业务团队、精准的营销策略、卓越的保单服务、差异化的客户经营、精细化的风险管理能力以及数字化的平台和运营，是保险中介机构真正为保险价值链贡献价值的关键。对于有意收购股权的买家而言，需要综合考虑以上因素，并评估收购后自身资源的嫁接能力。