7月首个交易日，A股市场呈现出显著的分化态势。上证指数上涨0.44%，而深证成指下跌0.53%，创业板指更是大幅下滑1.89%，科创50指数也下跌2.48%。

市场板块表现差异明显：上半年表现强劲的人工智能硬件、CPO（共封装光学）以及光纤光通信等高增长科技领域出现普遍回调，前期集中的多头仓位出现松动迹象。与此同时，被市场称为“老登板块”的大金融、医药、食品饮料以及线下零售等传统行业板块则逆势走强，吸引了大量资金流入。

近期，多家研究机构对传统消费类“老登”板块表达了积极看法，促使部分资金开始进行“高低切换”。这是否预示着下半年新一轮行情即将展开？

资金流向两极分化：科技股承压，价值股受追捧

当日，A股市场成交额显著放大至3.66万亿元，远超6月最后一个交易日。科技股的下跌与价值股的上涨形成了鲜明对比。

上半年表现突出的科技成长板块成为资金撤离的重点区域。通信和电子行业领跌，分别下跌3.55%和1.99%，对市场构成主要拖累。具体来看，AI硬件、CPO、光纤光通信、AI服务器和算力租赁等前期热门概念股普遍出现大幅调整，其中不少龙头股单日跌幅超过5%，市场情绪迅速降温。

从资金层面分析，科技板块遭遇主力资金集中性获利了结。半导体板块主力净流出242.75亿元，通信设备板块净流出209.92亿元，元件、算力硬件和光伏电力设备等板块也出现大幅资金流出。

从交易结构来看，本轮科技股回调是典型的“拥挤交易与估值双重压力”所致。上半年，公募和私募基金持续超配AI硬件产业链，导致板块持仓集中度和成交占比达到近五年来的高点。同时，许多CPO和算力相关个股的估值处于近五年85%分位以上，股价涨幅远超其实际订单和盈利增长。

然而，科技板块并非全线崩溃，内部也存在分化。纯题材炒作、高估值且业绩兑现不力的个股大幅下跌，而半导体设备、光刻胶、电子特气等处于低位且具有国产替代逻辑的硬核科技方向则表现出抗跌性。这表明资金并未完全退出科技领域，而是在高位题材股和低位硬核科技股之间进行了内部调仓。

与科技股的大跌形成鲜明对比的是，大金融、医药生物、食品饮料、线下零售以及高股息蓝筹股等“老登板块”全线走强，成为7月首日市场的避风港和主要上涨力量。

资金面上，低位价值板块获得了主力资金的集中流入。非银金融板块领涨，当日上涨4.63%，主力净流入高达106.97亿元。其中，证券板块净流入90.55亿元，保险板块大涨7.09%，人身险细分板块涨幅接近10%。多家头部券商和保险公司股价触及涨停，大金融板块成为稳定市场、引领价值修复的关键力量。

医药生物板块同步拉升，当日上涨3.88%，主力净流入30.77亿元。创新药、医疗器械、体外诊断等细分领域均出现上涨，多只核心个股涨停。

作为本轮“老登”行情的重要先行指标，消费赛道近期表现尤为抢眼。食品饮料板块自6月29日开始企稳回升，结束了此前持续的下跌趋势。同时，线下商超零售、休闲食品以及高股息公用事业等低波动蓝筹股也出现异动，进一步拓宽了价值行情的影响范围。

食品饮料板块迎来“罕见”底部？

近期，一家国内知名券商发布的食品饮料行业2026年中期策略研报中，使用了“罕见”底部一词来形容该板块的现状，引发市场关注。

数据显示，截至2026年6月18日，食品饮料行业年内涨跌幅在31个申万一级行业中位列倒数第五。根据同花顺统计，上半年食品饮料板块整体下跌19.52%，排名倒数第四。

从更长的时间维度来看，食品饮料是消费赛道中唯一一个连续五年走弱、连续四年跑输大盘的细分行业。然而，行业的基本面并未同步恶化。数据显示，2026年第一季度，食品饮料板块的营收和归母净利润增速均处于市场中等水平，行业整体不存在系统性风险。这表明，其持续下跌更多是由于估值压缩和市场情绪过度悲观导致的错杀。

估值方面，截至6月18日，食品饮料行业的整体动态市盈率（PE）仅为20倍，其中白酒板块PE低至18倍，非白酒大众品为22倍。横向比较，白酒板块相对于全A股的估值处于近二十年的历史低位；非白酒大众品的估值自2022年以来持续下移，同样创下近二十年来的新低。

从市净率（PB）与净资产收益率（ROE）的长期框架来看，当前食品饮料板块的PB中值为2.2倍，低于万得全A的2.9倍；但板块的摊薄ROE（TTM）高达16.3%，远超全A的6.7%。白酒子板块的ROE更高，但估值却更低，形成了典型的“高盈利、低估值”的历史罕见组合。

回顾历史，自2004年以来，食品饮料板块相对于全A股的ROE与指数走势高度相关，仅在2020-2024年期间，由于渠道库存和估值消化等因素，两者出现了短暂背离。2026年5月以来，板块的预测ROE与股价再次出现阶段性大幅背离，这反映出市场对食品饮料行业的盈利能力过于悲观。

基金持仓数据也印证了这一点。2026年第一季度，食品饮料板块的基金重仓占比仅为5.6%（白酒4.5%，大众品1.0%），环比分别变动-0.6个百分点和+0.1个百分点。主动权益基金的配置比例仅为3.9%，远低于被动指数基金的7.5%，显示出主动资金的低配特征非常明显。

剔除传统消费主题基金后，主动权益基金对白酒的持仓比例仅为1.7%，已连续七个季度处于低配区间，超配比例仅为0.5%，较2018年第四季度的3.3%大幅回落，接近2013年第四季度的历史性底部。结合二季度板块的持续弱势调整，市场普遍预期第二季度基金持仓将进一步下降，空头力量已得到充分释放，筹码结构有望迎来改善的拐点。

机构考核周期切换，引发“风格切换”？

从A股历年的资金规律来看，6月30日是公募、私募和资管产品半年净值结算的关键节点，也是全年最重要的调仓分水岭之一。

有分析认为，在6月份，机构的核心策略是“保净值、稳排名”，资金被动地锁定了年内收益丰厚的AI赛道，以规避大幅调仓带来的波动风险，从而强化了对高位成长股的持有，而冷落了低位价值股。

进入7月份，半年排名尘埃落定，机构的操作逻辑从“保收益”转向“做超额”，调仓限制得以解除。资金开始集中兑现上半年浮盈丰厚的AI硬件板块，同时大幅回补连续多年被低配、估值触底且安全边际充足的食品饮料、大金融、医药等板块。

食品饮料板块极度低配的持仓结构决定了，即使是少量的资金回流也可能引发明显的修复行情，这也是6月29日以来该板块率先企稳的核心资金逻辑。

2026年上半年，A股的核心主线是“产业预期溢价”，市场对AI的远期发展空间和政策支持抱有极高的容忍度，对短期业绩的要求极低，从而推动了AI硬件和算力走出趋势性行情。

进入7月，A股正式进入半年报预告和正式财报密集披露期，定价逻辑将发生根本性重构——业绩确定性、盈利兑现能力以及现金流稳定性将成为首要考量标准。高位AI题材普遍面临估值透支、订单不确定以及盈利波动较大的问题，一旦中报业绩增速不及预期，将面临估值与业绩的双重打击。

相比之下，食品饮料、金融、医药等传统赛道，盈利稳健、现金流扎实且爆雷风险较低，在财报验证期天然具备配置优势。食品饮料的估值已充分反映了悲观预期，即使中报业绩仅仅是“持平”，也足以推动估值修复。

同时，美债收益率在高位震荡，全球高估值成长资产普遍承压，风险偏好阶段性收敛，进一步助推了低估值、高安全边际的“老登板块”迎来系统性修复。

对于本轮“AI回调、价值走强”的分化行情，多家头部券商和公募私募机构形成了清晰的观点交锋。

中银证券、招商基金、半夏投资等机构明确表示，7月份市场将进入以业绩确定性溢价为主导的阶段，高低估值再平衡将持续演绎。食品饮料板块已实现了估值、持仓和周期的三重底部共振——近二十年的估值低位、五年充分调整、极致低配的筹码结构，其下行空间有限，向上修复的赔率较高。

机构认为，在中报窗口期，稳健的消费、低估值的金融以及政策支持的医药将成为机构的底仓配置方向，而前期高位拥挤的AI硬件板块仍需时间消化估值。

但也有不少机构坚持成长主线判断，认为本次行情属于结构性的再平衡，而非风格的彻底反转。其逻辑在于，AI算力建设、国产替代以及端侧应用落地等产业上行周期并未终结，短期的回调只是高位拥挤交易的正常消化。而传统价值板块更多是阶段性的避险行情，难以走出长期趋势性的牛市。

结语

总体来看，“老登板块”近期的回暖，未必意味着价值行情已全面回归；而AI赛道的调整，也不代表科技成长股的泡沫就此破裂。

但可以确定的是，市场中不存在永续上涨的赛道，也没有长期单边下跌的板块。

当前，两大核心赛道的估值均已步入阶段性极端区间，后续大概率将以某种方式回归至估值与业绩相匹配的合理中枢。

参考机构的主流思路，攻守兼备、均衡配置或许是当前最优的选择。具体而言，可以规避纯题材类的高位AI标的，保留硬核科技的底仓，同时适度布局食品饮料、金融、医药等低估值价值板块，通过均衡的仓位配置来应对市场的轮动，并贴合当前中报验证窗口的节奏。